数月前，股改刚开始时市场就预测，拥有大量黄金地块商业地产的上市公司有可能成为被收购对象，当时呼声最高的是新世界和益民百货。果不其然，临近年底，商业股收购便起了蓬头。近日，银泰系举牌百大集团、江苏地华再次举牌南京中商，吸引了冷寂股市中众多目光，虽说不是市场预测中的热门公司，但也使预言得到了一定印证。举牌方意图何在？商业股价值又何在？
    ———编者
   

    银泰系收百大集团 进可攻退可守
   
    沈国军控制的银泰百货收购百大集团，锋头甚至盖过了本周公布的第十二批股改公司。此案之所以值得关注，就是因为资本高手沈国军借股改之机，创造了一种“进可攻、退可守”的模式。
   
    银泰百货目前通过二级市场买进4.69％，通过法人股协议受让4.07％，合计持有百大集团8.76％的股权。虽然离第一大股东杭州国资的持股比例29.93％尚有很大一段距离，但随着股改后大股东持股比例下降、流通股比例上升，差距会有所缩小。
   
    所谓“进可攻”，是指银泰若继续增持，不排除有问鼎控股股东的希望。所谓“退可守”，则是指股改后流通股成本将下降，纵使做不了大股东也不吃亏。按其二级市场买进价4.22-5.41元的中间价4.80元计算，如果股改对价为10送2股，买进成本即降至4元。当然，其收购的4.07％的法人股也要支付对价，但与第一大股东相比，付出去的要少得多。更何况，作为持股4.69％的第一大流通股股东，对公司的股改方案又拥有很大的话语权。
   
    银泰系收购百大集团之所以能有如此功效，同百大集团的股权结构有很大关系。百大集团的股权结构有三个特点：一是控股股东持股比例相对较低。杭州国资29.93％的持股比例在实施股改后还会下降，届时，收购者持股不用达到30％，即无需要约收购就有望取而代之。二是小法人股东众多。百大集团有60户非流通股股东，他们都需支付股改对价，现在以平均3.04元的价格出让，相对每股净资产2.59元已有17％的溢价，何乐而不为？银泰对法人股和流通股一起收购，自然大大降低了收购成本。三是流通股比例高。百大集团现有流通股13534万股，占总股本的50.18％，远比大股东的持股比例高，银泰通过二级市场收购也能达到控股的目的。另外，百大集团拥有杭州中心地段的大量商业地产，资产价值被低估。10月份银泰启动收购时该股股价才4元出头，自然成了猎物。
   
    百大集团昨报收于5.37元。
   
    江苏地华举牌中商 个中原因难解
   
    成为南京中商第一大股东之后，“江苏首富”祝义才控股的江苏地华仍继续增持南京中商。昨天公司再次公告，江苏地华房地产发展有限公司通过二级市场已购入南京中商流通股3629.63万股（占总股本的25.29%）。这比上一次（9月29日）披露的持股数增加了152.03万股。至此，江苏地华比南京中商二股东南京市国有资产经营(控股)有限公司持股（23.07%）高出2.22个百分点。
   
    昨天，江苏地华对外联系人称公司高管都去开月度会议去了，对记者提问一概表示不清楚。而南京中商证券事务代表官国宝表示，江苏地华在收购报告书中提出“继续增持南京中商股份，包括在二级市场收购流通股和协议转让非流通股，始终保持南京中商的第一大股东地位”，因此日前再次增持。该公司与上市公司并没有接触，即使在成为第一大股东后也没有向公司派出管理人员，没有参与公司经营管理，因此不了解其举牌动机。
   
    从去年11月首次举牌南京中商，短短一年间，江苏地华经过了十多次增持，今年2月成为南京中商第一大股东。今年9月其再次增持151万余股流通股，12月又增持152多万股。
   
    业内人士认为，江苏地华在成为南京中商大股东后继续增持，可能是想拉开与第二大股东的持股比例差距。如果南京中商股改方案为送股，江苏地华持股数将直接增加。从产业看，江苏地产及其实际控制人祝义才的主业与南京中商不同，由于收购和被收购方都不愿透露收购原因，外界很难猜测其步步增持是投机还是投资。但随着持股数增加，祝义才对于南京中商的控制权将增大。据悉，南京中商明年3月将进入股改程序，届时江苏地华的话语权将举足轻重。
   
    也有市场分析人士表示，江苏地华频频举牌，也许是因为在举牌前已通过其他账户购入了相当数量的股票，现在不过是通过对倒将股份集中，因为12月份的三个交易日中，南京中商全部成交量为250.57万股，其中江苏地华购进了152万余股，占了60.6%，但其股价相对平稳，这就是账户间的对倒表现。该股股价目前基本合理，普通投资者参与意义不大。
   
    南京中商昨报收于7.90元。