意图控股？

      今年2月7日，素有资本界“收购狂人”之称的茂业国际董事长黄茂如举牌大商股份，一天之后大商股份紧急停牌，并宣称正在酝酿重组方案。

      停牌前，大商股份的股权分布极为分散。第一大股东大连大商国际有限公司持有2585.96万股，占总股本的8.80%。第二大股东大连国商资产经营管理有限公司持有2504.34万股，占8.53%。深圳茂业商厦有限公司持有1468.59万股，占总股本5%。也就是说，茂业系如果继续增持1200万股，就将成为第一大股东。其争夺大商股份控制权的心思已经非常明显。按照大商股份的重组方案，若重组成功，大商集团、大商管理及其一致行动人将合计持有该公司34.46%股份。而目前此次重组方案仍需股东大会通过，茂业系会投反对票还是赞成票将是一大看点。

      17天举牌三公司

      “茂业系”在资本市场以善于打“闪电战”而闻名。茂业系2008年四季度曾创下17天内举牌三家上市公司的战绩，并最终入主渤海物流。在拿下渤海物流两年后，茂业系履行承诺，通过上市公司定向增发的方式收购控股股东中兆投资管理有限公司持有的秦皇岛茂业商厦经营管理有限公司100%股权。虽然对于*ST国商和商业城的举牌最终没能以拿下控制权告终，但其也获得了不小的投资收益。

      以举牌*ST国商为例来看，去年3月，*ST国商公告，截至3月21日，茂业商厦通过深交所集中竞价交易系统累计减持公司无限售流通股股份1104.506万股A股，占公司总股本的5%；减持完成后，茂业商厦持有公司A股253.25万股，占总股本的1.146%；茂业商厦与一致行动人大华投资合计持有公司1806.1429万股，合计持股比例为8.176%。虽然在与“皇庭系”的控制权争夺中最终败北，但茂业系抛售期间，*ST国商的交易均价为17元/股，落袋收益超过1亿元。而纵观茂业系对收购标的选择，几乎都是股权分散、资产重估价值远高于市值、业绩表现并不理想的个股。而大商股份恰恰满足这一选股思路。

      熟悉大商股份人士表示，单纯从茂业国际和大商股份股东的基本面来看，此前对大商股份的收购，茂业国际具有主动权，既可作为财务投资者，也可作为战略投资者甚至是恶意收购举牌方。

      茂业系的身份

      在国内零售业中，外资在超市业态中特别是大卖场占有很大的竞争优势，沃尔玛、家乐福、tesco等发起的并购事件也更引人关注，而在百货业态中，外资的并购行为却很少有人关注。

      当年，在中国入世承诺中，零售业是全面对外开放时间最早、开放力度最大的行业。一位商务部的前官员回忆说，当时主要考虑到国有百货企业都占据着城市的黄金地段，外资就是想开店也没好地方可选。

      从表面上看，目前国内民族百货企业仍居行业的主体地位，但事实上，一些外资早就开始曲线进入民族百货企业。茂业系就是明显的例证。

      从2005年6月至2008年5月茂业国际香港上市前夕，茂业系持有成商集团69.23%股权，2011年底这一比例变为66.78%，并持有渤海物流29.9%股权。此外，截至今年一季度，茂业系持有商业城的股权为10.24%，与一致行动人持有深国商8.176%的股权。

      当外界对茂业系的凶猛收购津津乐道时，却很少提及它的外资身份。业内人士向记者介绍，提到茂业国际，多数人的第一反应是：它是深圳的企业。但如果它真是外资的话，那就值得引起关注。

      茂业国际的公告显示，公司乃一家投资控股公司，于2007年8月8日在开曼群岛注册成立为有限公司。公司的直接控股公司和最终控股公司分别是成立于英属维京群岛的Maoye Department Store Investment Limited和MOY International Holdings Limited。前者为后者的全资附属公司，后者则由茂业国际董事长黄茂如全资拥有。

      此外，茂业国际的上市招股书中也指出，黄茂如及其妻子张静已于1992年加入中美洲国家伯利兹国籍。对于当年收购成商集团，招股书还特意做了补充说明：“该收购活动乃首次有外商投资实体收购中国上市百货公司。本集团为首家成功在中国收购一家上市百货公司控制性权益的外资企业。”

      根据茂业国际网站信息显示，其发展模式是：黄金地段买地盖楼开店、收购兼并、租赁开店。茂业国际2011年年报显示，茂业系在全国18个城市经营和管理37家门店，总建筑面积约100多万平方米，其中自有物业占63.8%。2011年实现销售额100多亿元人民币，年度利润7亿多元。

      在买地盖楼开店的同时，2008年上市之后，茂业国际也加大了收购兼并步伐。当年，茂业系在二级市场连续举牌三家百货零售类上市公司商业城、深国商和渤海物流，茂业国际当时的理由是，看好零售百货业未来的发展前景，是出于战略投资的考虑。