从细分行业来看，着眼商业地产，本次疫情虽对行业造成一定负面影响（租金、出租率下降），但政府逆周期调控力度进一步加大，中央财政与货币也更趋积极，地方“一城一策”密集接力，同时全球降息潮再起且力度不断加强，低利率环境下优质商业地产价值凸显。

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  稳就业保民生，想方设法“拯救”中小微企业

疫情期间，中央及各地政府均陆续出台相关政策稳经济、促发展、稳就业、保民生，以财政政策为主导的宏观政策支持企业、刺激消费，保住市场主体，保障商业地产市场平稳健康发展，帮助中小微企业渡过生存危机。

资料来源：中指研究院

      在今年的《政府工作报告》中，政府预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。减税降费是降成本的重要举措，其中，增值税减税构成了最大部分。面对经济下行压力，2015年以来围绕供给侧结构性改革，我国着眼于降成本，出台了大量减税降费措施。而今年为了应对疫情的影响，减税降费规模进一步加大。

      根据政府工作报告，今年前期出台六月前到期的减税降费政策，包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费，减免小规模纳税人增值税，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税。

      从受益行业上来看，增值税缴纳额与净利润的比越高，对增值税率的变化越为敏感。根据中信证券的分层抽样测算结果，增值税降低，石油石化行业最为受益，其次是商贸零售、纺织服装等行业，而食品饮料、餐饮旅游、交通运输也有一定程度受益。

根据现行税率，餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育服务征收6%增值税。因疫情免征增值税的政策，对这些行业的复苏起到重要作用。

      从企业上来看，减税降费对不同体量的企业的影响差异较大。

      大、中型企业的经营状况主要由宏观大环境决定，减税降费的效果更多体现为“锦上添花”。

      但对小型企业而言，税率的降低、普惠性税收的减免，有望是“雪中送炭”，成为助推小型企业持续成长的动力。

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  各地政府各出奇招，“花式”促进消费

      随着国内疫情趋稳，推动实体经济恢复发展为当务之急，各项促进内需、提振消费政策加速落地，3 月13 日，国家发改委等23 个部门联合印发了《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，此文件对提振内需、促进消费提出了全方位的政策支持，为疫情后经济企稳复苏、消费行业发展投资奠定主基调。

资料来源：公开资料收集

      继国家层面的政策和意见陆续出台后，全国各地政府积极响应中央的促消费、扩容提质的政策，各级政府不断推出促进内需、提振消费的意见和政策，主要举措包括直接发放消费券、旅游券，发放补贴、实施弹性工作制增加居民假日时长等。

其中，以广州为例，5月9日广州市印发《关于提振消费促进市场繁荣的若干措施》，提出从活跃消费氛围、优化市场供给、创新消费模式、促进消费升级、提升消费载体、壮大企业主体六方面出发，进一步增强消费对经济发展的基础性作用，促进消费回补和潜力释放，将疫情对全市经济发展影响降到最低。

资料来源：广州市商务局

      · 发放消费券，鼓励消费者“买买买”

      在各地政府促消费举措中，发放消费券引起市场广泛关注。截至4月23日，全国约有25个省（直辖市）发放消费券，总规模超115亿元。其中，浙江省以46.47亿元位居第一，湖北省以23.68亿元、广东省以9.76亿元位居第二第三。除了以省一级的消费券，还有97个地级市（区）发放了消费券。其中浙江有11个地市发放了消费券，山东则有10个地级市发放，从力度来看，杭州发放消费券的力度最大，共计发放人民币16.8亿元。

      总的来看，今年上半年，本轮我国地方政府发放消费券呈现三大特征：

      反应迅速：

      3 月2 日，山东省济南市率先推出2000万元消费券拉动文旅消费，打响本轮消费券的“第一枪”，随后各地纷纷跟进，杭州的16.8亿消费券、温州的18 亿消费券接连成为瞩目焦点，熬夜“抢券”成为全民热点话题。

      主要目标是启动与民生密切相关的大量、小额消费：

      已发放的消费券具有面额小、最低限额低、折扣适中、有效期短等特征，大部分为满减折扣形式，且限定使用场景、时间。

      发放过程中兼顾效率和公平：

      覆盖行业和覆盖人群等方面侧重“保企业、保家庭”，旨在扶持对本地民生和就业稳定有重要影响，同时从发放批次和发放方式等方面尽可能做到公平。

      从覆盖行业来看，受疫情影响较为严重的餐饮、旅游业为定向发放的主要行业，这些行业通常重度依赖线下消费、又需要较快的现金周转速度才能维持其正常运行，从定向行业的顺序来看，各地政府发放定向消费券的行业依次是餐饮、文化旅游、超市和百货。

      从发放通道来看，所有平台均采取线上发放的方式，单平台、多平台发放共存，其中，微信和支付宝最受欢迎。不少地方政府与支付宝开展合作发放消费券，以武汉为例，从4月17日起，武汉市通过支付宝等平台发放23亿元消费券，其中5亿元为政府出资，剩余18亿元由平台匹配。

      此外，由于多数消费券发放至餐饮及文旅领域，美团、饿了么、大众点评与携程也成为不少此类消费券唯一的发放渠道。与互联网及电商企业合作线上发放消费券，能够通过用户拉新、培育用户习惯和提升日活等数据，加快企业复工复产。

      部分城市也采用政府官方App、政务网站和应用程序等在内的官方渠道发放消费券。例如南京市民需通过政务APP“我的南京”参与线上登记方可获得消费券摇号资格；海南省于4月20日上线的“消费一码通”程序，成为3000万消费券的发放平台。

      消费券政策在经济急速下滑时采用，政府通过转移支付增加居民消费，带动供给增加，进而带动收入增加，收入的增加又能反哺消费，形成消费回补的良性循环，带来“乘数效应”。从这方面看，发放消费券相当于财政资金通过消费者的乘数作用后转移给企业，是扩大内需、助推经济复苏，尤其是恢复线下消费的重要一步，这对于受冲击严重的零售、餐饮和娱乐等企业或有一定纾困意义。

      · “硬核”打造夜经济、地摊经济

      要说今年网络热词，当数“地摊经济”。6月1日上午，李克强总理在考察山东烟台时传递最强信号：地摊经济、小店经济是就业岗位的重要来源，是人间的烟火，和“高大上”一样，是中国的生机。一时间，“地摊经济“站上风口。

       与此同时，中央文明办也明确表示，在今年全国文明城市测评指标中不将占道经营、马路市场、流动商贩列为文明城市测评考核内容。

       3月14日成都出台政策，提出允许设置临时摊位、店铺越门经营、大型商场开展占道促销及流动商贩贩卖经营等举措，开启全国“地摊经济”首例，随后各省市也相继接力，为流动商贩经营提供便利条件，"地摊经济"相关政策陆续放开：

      一同走红的还有“夜经济”：6月各地陆续大力发展夜经济，叠加“618”购物节的带动，消费需求释放加快，进一步带动内需的回暖。

      其中，广州市于6月份举办了2020羊城夜市夜间消费节，包括天河路商圈、北京路商圈、上下九路商圈等在内的30多个商圈成立夜间消费联盟，多个商场推出夜间活动，不少商家通过延长营业时间、运用消费券、直播、外卖等方式刺激夜间消费。上海也在6月6日启动首届上海夜生活节，围绕“夜购、夜食、夜游、夜娱、夜秀、夜读”等主题推出180余项特色活动。

      地摊经济、夜经济、小店经济，这些实体经济的“毛细血管”，在疫情后期经济恢复阶段，或能持续刺激消费需求、加速消费行业回暖，起到稳就业、增收入的效果：以最先推出政策的成都为例，据新华网从成都市城市管理委员会获得的数据，自3月出台政策以来，截至5月21日成都共有临时占道摊点、摊区2234个，临时越门经营点位17748个，流动商贩经营点17891个，增加就业岗位超10万个，中心城区餐饮店铺复工率超过98%。

      短期来看，“地摊经济”对投入成本较低、不依赖固定经营场所的实体商铺租金收入有一定影响。但长期来看，对受电商、直播、疫情多重夹击的商业综合体而言，地摊经济活络了人气、推动了客流恢复，带动消费，是复苏新动力。

      · 全面推进“互联网+”、打造数字化经济优势

      在今年两会的政府工作报告，提到了跟互联网相关的关键词包括：新基建、工业互联网、电商网购、互联网+、农村电商、数字经济、平台经济、跨境电商、进博会。政府工作报告中也指出，电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，要继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。

      推动消费回升，推进线上线下融合：支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。改造提升步行街。支持电商、快递进农村，拓展农村消费。要多措并举扩消费，适应群众多元化需求。

      发展工业互联网，推进智能制造：

      ●扩大有效投资：今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排6000亿元。重点支持“两新一重”建设：

      ●加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级；

      ●加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务。

       此外，电商亦是今年关注重点。政府工作报告表示，电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，会继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。“互联网+”经济成为不可阻挡趋势。

       例如今年6月6日至8日在广州举办的“首届直播节（中国·广州）”，这是全国第一个以城市为平台的直播带货节，除了常规的商场发起零售带货之外，还包括文旅、专业市场、餐饮、百货等参与进来，呼应“一切皆直播”的活动主旨。

      天河城联合场内200家商户直播带货、正佳集团副董事长兼执行董事谢萌首次出镜直播、天环广场联合KOL开展不同主题的直播……还有上下九、北京路等地，连同刻凿时间印记的餐饮老字号和百货，再度在线上焕发活力；广州各地规模成街的特色批发市场，也喧嚣于直播全民带货。

天河路商圈内的天河城进行直播带货

      另外，跨境电商也是连续多年被提及，表述从完善、设立到加快发展，说明跨境电商的重要性愈加明显，这从国家新设立46个跨境电商综试区可看出，跨境电商为稳外贸强支撑添动能。在“稳外贸”这一过程中，跨境电商这一新兴业态也受到了一定的利好。

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  放宽免税额度、品类，把海外消费拉回国内

      今年5月以来，免税市场躁动不断，先是在今年5月，格力地产收购珠海市免税企业集团有限公司100%股权，布局免税黄金赛道，而其股票自5月25日复牌以来收获8个涨停板。

      自此，“免税”引热市场追逐。6 月 1 日，《海南自由贸易港建设总体方案》落地，顶层政策助推海南全面开放，免税额度、品类进一步放宽，免税消费迎来扩容升级。

      6月9日，中国国旅股份有限公司宣布，收购海南省免税品有限公司51%股权事项已完成过户，海免由此被中国国旅正式拿下。而在近期，中国国旅拟更名，甩掉旅行社业务，专注掘金免税领域。

      6月10日，王府井公告收到《财政部关于王府井集体团股份有限公司免税品经营资质的通知》，获得免税品经营资质，创我国首个地方零售企业获免税“入场券”先例。

      从全球视角来看，中国是免税业务增速最快的国家。对比全球各大洲/地区，2019年，亚太地区免税业增长最为强劲，达23.3%。其中，中国的增长达到27%，是增速最快的国家。2016 年，我国免税业以281.5亿美元的销售收入超过英、美，成全球第二免税大国。

      但由于关税等成本影响，国内免税品价格与境外存在大额价差，加之商品品类、购物体验等因素，我国免税消费外流现象严重：面对愈加严重的消费外流，国家政府出台大批政策降低关税、引导海外消费回流。伴随未来疫情影响带来的出境游增速放缓，进口关税降低，灰色市场监管收紧，交叉调整，免税业有望挑起引导消费回流的重任，成长空间广阔。